策略跟踪报告Vol.21｜油脂：本周重要报告如何影响油脂走向

　　油脂 · 策略观点

　　厄尔尼诺题材招致的农产品看涨标的目的稳定。本周震动回调是主基调。周一中午马来西亚发布棕榈油月度数据，5月出口数据较差，6月出口及花费有较大的恶化，使得空头期望的增库预期失。周二发布美豆、玉米和棉花的优良率，由于上周中部和东部地域降雨到达50毫米，上调优良率将推动美豆回调。周三美国（USA）农业部发布月度数据，估计单产稳定或小幅下调，招致美豆供需格式偏紧，陈述利多标的目的稳定，但级别远小于面积陈述。短期内震动加重，中期维持偏多的思路，建议等待回调后做多。危害上要防范各类陈述的预期差。

　　01

　　棕榈油性价比回归

　　6月出口恶化

　　厄尔尼诺气象假如造成7-9月东南干旱对明年4-5月份棕榈油价格形成强支撑。

　　2023年5月开端，马来西亚棕榈油进入季节性增产周期。5月产量152万吨，环比增加27%，但在厄尔尼诺天气背景下，6月增产季已经开端出现了产量的环比下滑，马来西亚棕榈油局（MPOB）6月月棕榈油供需数据表现，马来西亚棕榈油6月期末库存增1.92%至172.06万吨。当月，陈述表现产量较前月增产4.60%至144.78万吨；出口环比增8.59%至117.17万吨；出口环比增67.15%至13.53万吨；花费环比增15.20%至37.89万吨。与此前路透、发布的预估值相比，产量低于预期；出口，出口及花费高于预期，库存显著低于预期，陈述影响偏多。

　　从品种价差来看，停止7月3日，国内豆棕FOB价差为175美元/吨，位于历史均值103偏上，6月以来美豆油涨幅超30%提高了国内豆棕价差，棕榈油性价比回归后提振了出口。

　　图1：MPOB月度产量比照

　　图2：MPOB月度库存量比照

　　材料根源：国内粮油商务网

　　图3：MPOB月度出口量比照

　　材料根源：国内粮油商务网

　　02

　　7月上半月降雨有望改善优良率

　　过去 7 天美国（USA）各地的累计降雨量图，可以看到中部和东部普遍覆盖了一些降雨，其中伊利诺衣、印第安纳、爱荷华、内布达拉斯加、堪萨斯州的大部分获得了30毫米以上，部分获得80-120毫米的降雨，在未来6-15天的时间里，中西部的中部和南部地域降水量将到达正常或高于正常，而中西部的西北部将基本上保持枯燥。

　　假如从7月下半月到8月上半月这一个月里，广大中西部能够连续四周每周能有30-50 毫米左右的雨量，今年的美豆单产将能恢复到52以上。

　　图4：美国（USA）大豆降水15天预测

　　材料根源：WORLD AG WEATHER

　　03

　　美国（USA）农业部月度供需陈述利多延续

　　7月1日发布的陈述，400万英亩面积的增加预示着总产量增加了550万吨，新作容错空间低落；旧作库存低落470万吨招致平衡表扩大预期失，旧作库存以及新作面积的调低，叠加近期美豆产区泥土墒情不佳，可能招致7月13日USDA月度供需平衡陈述对美豆新作大豆产量及期末库存进行调剂，若陈述准期调低，则美豆新作供应基调或由松转紧，但考虑到美豆是8月作物，8月降水对单产影响较大，农业部对于单产的调剂会非常慎重，估计本次陈述标的目的偏多。

　　图5：USDA7月供需陈述预估表

　　图6：美国（USA）大豆栽种动向及实际栽种面积数据

　　材料根源：USDA

　　图7：美豆季度库存

　　材料根源：USDA