上半年油价的趋势下行拐点会提前到来？

　　过来一周，油价走势弱于咱们预期，表里盘油价重心下移。其中，内盘表现强于外盘，这一点与咱们之前预判分歧。在微观面，过来一周美国（USA）最新一期非农就业数据大幅超过预期，引发市场对美联储或再次转鹰的预判以及美圆资产吸引力的提升。美圆反弹格式下，过来一周包括美股、贵金属、有色、能源在内的多类资产一度大幅下挫。虽然长时间看，美联储加息放缓、我国经济苏醒下美圆弱势或未结束，但需留意美圆的阶段性下行风险，或在未来一个月对油价组成新的利空。在原油期货本身供需端，过来一周成品油市场的弱势非常值得存眷。外盘方面，过来一周天然气价钱持续弱势、持续上涨。特别值得留意的是，此前一度坚硬的柴油裂解价差大幅上涨，或印证着自2021年底以来的发电、取暖和燃料紧缺格式的完全改变。考虑到2月5日起俄罗斯大量受到欧盟制裁的成品油流向还未最终断定，一旦市场呈现阶段性多余，成品油特别是柴油裂解价差或持续膨胀。这类状况下，咱们在后期观点中所述的“成品油高裂解价差或对油价形成支撑”这一逻辑将运行闭幕，倡议持续存眷。内盘方面，由于市场预期改进，1月成品油贸易商积极备货，一度动员汽柴油价钱大涨。但跟着短时间补货热忱的衰退，过来一周市场成交油腻，山东等部分地区价钱呈现明显回调，减弱了市场后期对内需的悲观心情。在炼厂对原油期货的补库方面，中、印两国大幅推销便宜的俄罗斯ESPO原油期货的同时，欧洲暂未加大对中东地区的原油期货推销以弥补中、印对中东需要膨胀后的缺口，造成了市场没法准确计价这一阶段的全世界原油期货供需均衡。这类状况下，对2023内需苏醒下原油期货需要增加的预期也临时只能停留在弱预期层面，没法落地。而在过来一周美圆走强、海外柴油裂解价差大幅膨胀后，一旦我国炼厂再次选择张望，不扫除组成新的油价下行驱动，那将意味着上半年油价的趋向下行拐点要比咱们此前预期的（二季度）提前到来。

　　整体来看，过来一周美圆反弹、柴油裂解价差回落降低了油价2月持续趋向反弹的可能；另一方面，当前全世界油品低库存的格式暂未呈现较大变化，美欧核心通胀高企对油价的反向支撑也临时不能断定完全闭幕。因而，咱们对这一阶段油价的判断从“慎重看多”改正为“震动”，倡议张望。在战略上，长时间看较为稳当的战略依旧是“多SC，空Brent”，在此不予赘述，详见咱们2023年原油期货专题报告《弱势不会贯串整年，存眷各类套利机会——2023年原油期货期货行情及投资瞻望》。