杨德龙：巴菲特股东大会的精华内容分析

　　2023年巴菲特股东大会成功召开，召开的时间点十分关键。因为从全世界来看，这段时间美国（USA）的中小银行接连停业，激发投资者关于金融危急是否到来的担忧。而美联储连续十次暴力加息，将基准利率上调了500个基点，成为史上最陡峭的加息进程，大师也比拟担心美联储后续还会不会加息，欧美经济会不会陷入到阑珊。从国内来看，A股市场往年呈现了作风上的分解，以ChatGPT为代表的AI板块大涨，其他板块纷纷下跌。在大师关于代价投资都比拟质疑的情况之下，巴菲特股东大会恰如机遇的召开，我也第五次离开奥马哈现场参与巴菲特股东大会，将巴菲特的代价投资理念，巴菲特的真知灼见和代价投资的魅力向大师展示出来，为代价投资证实。实际上，即使在美国（USA），巴菲特的代价投资每五年都会被质疑一次，但最后证实巴菲特的代价投资仍是准确的。在A股市场，如今是大师比拟质疑代价投资的时分，我来现场参与股东大会，通过写文章、视频直播等方式给大师详细解读巴菲特股东大会，让更多的人学习代价投资，承认代价投资，关于提振市场决心和提高白马股的估值都是有利的。而市场的作风也有可以在当前时点发作切换，从前期朝AI逐步转向资金去设置装备摆设优良龙头股、中字头，这可以是市场下一步回升的首要推动力。以是这一次来奥马哈参与巴菲特股东大会，我以为意义不凡。和前四次现场参与巴菲特股东大会的感受同样，只有离开现场，看到从全世界不远万里飞过来的四万多人，离开美国（USA）中部的小镇奥马哈，便是为了一睹股神的风采，开启朝圣之旅，感觉到十分震撼。世界上还没有一个投资人能有巴菲特这样的号召力，奥马哈平时是一个人口只有几十万，十分幽静的一个美国（USA）中部小镇，而这几天则是人声鼎沸，酒店的价格翻了四五倍，并且假如不提前预定的话，便是一房难求。在奥马哈想打个出租车可以都要等一两个小时，餐厅也都被订满，这些盛况实在就反映出大师关于代价投资的承认，关于巴菲特的承认。以是我感到大师假如有机会的话，希望当前召开巴菲特股东大会，大师也可以亲临现场。

　　在长达五个多小时的问答环节，巴菲特回答了投资者六十多个成绩。在大会以前，我列举了一系列大师比拟存眷的成绩，最后基本上都得到了比拟完美的答复。我感到比拟首要的几个点给大师梳理一下，一个是巴菲特关于代价投资有进一步的论述，他以为跟着全世界经济增速放缓，代价投资者要降低投资报答的预期。可是代价投资是取得长时间投资成功的法宝，仍然是有效的。芒格在以前接受媒体采访的时分也透露表现，巴菲特和芒格在投资上的奇迹得益于一个好的时代，出生在美国（USA），投资了良多伟大的公司。如今做代价投资确实不像以前报答率那么高，可是仍然是最准确的投资理念。而你的投资收益很大水平上来自于他人的愚蠢，也便是说他人在犯错误的时分，可以是你取得超额报答的机会。比方说在市场绝望的时分，是低价买入好公司的一个机遇，可是你需要有一个良好的心态才可以做到这一点。而关于大师比拟存眷的美国（USA）银行业危急的成绩，巴菲特以为必定要采纳办法完全维护储户的好处，不然后果不堪设想。如今美国（USA）对储户25万美圆以下的存款都是完全维护的，25万美圆以上可以会承受必定的风险。巴菲特以为应该是无条件全部维护起来，这样才不会发作挤兑，形成连锁反应。可是关于银行的股东和投资人，巴菲特以为应该让他们付出代价。因为银行的停业既有外部的原因，是美联储连续暴力加息抬高了基准利率。巴菲特往年把多余的资金投资了国债，收益率到达了5.9%，可以想象美国（USA）实体企业承担的利率是多么高。实体经济出成绩终究会传导到银行上，形成银行持有的美债价格暴跌和银行面临着挤兑的风险。以是巴菲特以为，美国（USA）政府采纳办法，切实维护储户的好处，是避免银行业危急扩散的主要原因。以是他说，未来可以还会看到一些中小银行停业，可是不会形成系统性的金融危急。而关于美联储货泉政策，巴菲特说如今美圆仍是主导的储藏货泉，也是国际贸易主导的储藏货泉，可是十年当前不必定。他这个说法实在是回应了往年以来良多国家采纳去美圆化的办法，避免美国（USA）利用美圆霸权来打击他国。像俄乌冲突发作当前，美国（USA）利用美圆的霸主地位对俄罗斯进行制裁，将俄罗斯银行剔除SWIFT国际清算体系，关于其他国家也是一个警示，不克不及把美圆作为唯一的储藏货泉和贸易支付手段，不然有可以会受制于人。往年包括巴西在内，多个国家和国内签订了本币交易的协议，这是人民币国际化的首要一步。但巴菲特这句话也回应了美联储在过去三年为了应对疫情采纳了疯狂印钞的模式，巴菲特以为这是不可继续的，疯狂印钞终究会产生恶果，会导致美圆的信用降低，美联储的信用降低。巴菲特仍是一个十分理性客观的投资人，他关于成绩的看法，跨越了狭隘的民族主义，而从全世界的格局上来分析成绩，我感到是很值得尊重的。

　　关于国内经济和国内股市，巴菲特仍然坚持了一贯的积极乐观的态度。他以为国内经济在复苏，而欧美经济滑向阑珊，国内优良股票估值也比拟低，未来是有可以加大对国内市场的设置装备摆设比例。巴菲特在港股的投资取得了巨大的成功，投资报答率到达了10倍乃至30倍以上，给他留下了很深刻的印象。未来跟着国内资本市场的国际化水平越来越高，也不排除伯克希尔·哈撒韦增加关于国内股票的设置装备摆设比例。事实上，外资这几年继续流入到A股，特别是往年有加速流入的迹象，就体现出关于国内经济的决心和关于国内优良股票的决心。关于接棒人的成绩，巴菲特明白由原来负责能源板块的基金经理——阿贝尔，来做接棒人。他没有明白透露表现什么时分卸任董事长，将权利交代给阿贝尔。他说阿贝尔虽然是接棒人，可是良多事情仍然要和另外一位比拟首要的基金经理——贾恩商量，直到条件成熟当前，才会把伯克希尔·哈撒韦的主动权交代给阿贝尔，保障切实的过渡。良多人质疑巴菲特把权利交代当前，阿贝尔能不克不及复制巴菲特的投资神话？毕竟投资仍是一个十分个性化的东西。巴菲特则是为了安抚股东，仍是对阿贝尔透露表现了坚决的决心。预计阿贝尔会率由旧章，像库克接过乔布斯的接力棒当前同样，会延续巴菲特的投资作风，重仓持有功绩优良的好公司，取得长时间稳定的报答。可是能不克不及实现年化20%的长时间投资报答率，仍是有待于观察的。基本上这些是这次股东大会上的一些要点，大师假如感兴趣，可以看一下我写的一些深度解读2023年巴菲特股东大会的文章，来了解更全面的内容。

　　根据一季报，A股市场的分解十分严重。像一些新能源的龙头股，功绩大涨，可是股价却跌跌不休，而一些AI的龙头股功绩呈现巨亏，结果股价仍是在往年涨了一倍以上。为什么会呈现这类偏差？我以为是短期的市场作风的成绩。巴菲特在美国（USA）做代价投资也经常会遇到这类煎熬的时辰，甚至每五年都会被质疑一次，可是终究代价投资被证实是准确的。同样如今是代价投资者比拟煎熬的时辰，一些好股票反而不断呈现资金的流出，成交量低迷，而一些题材股、概念股则是大行其道。可是这类市场作风的偏移我以为不会继续太久，也许这一次巴菲特股东大会召开便是一个首要的拐点，可以会激发大师关于代价投资的存眷，关于功绩的存眷。这些炒概念的股票良多都是皇帝的新衣，一季报披露当前大师就看到这些公司没什么功绩，也没什么代价，未来可以会有一两家公司真正地在人工智能的大发展中成长为大公司，可是这类公司必定是凤毛麟角、九牛一毛，被你买中的几率和花两块钱买体育彩票中了500万的几率同样，明显是不符合代价投资逻辑的。做代价投资，我们追求的是在不确定性中寻找确定性，以是我们在当前市场作风比拟偏离的情况之下，仍然要坚决决心，坚持耐心，我们相信通过做好公司的股东或者设置装备摆设优良基金来实现财富的稳步增长，像巴菲特同样学会慢慢变富。