期现硅价低迷 价格支撑在哪里？
核心观点：
●近期产业硅期现行情走跌，在本钱高企、利润缩减的状况下，产业硅产能供给是否降低，卑鄙需要修复能否提供价钱有效支撑，我们具体结论如下：
●供给整体宽松。以后南北本钱差异大，完工状况分解，云南本钱与价钱根本持平，四川本钱较高，部分企业倒挂赔本，东北完工状况降低较多；新疆花费本钱较低，完工状况较好，根本掩盖东北缺口，整体供给波动。因东北全体产能占比较小，叠加新疆产量添加较多，东北挺价力度稍弱。
●全体需要普通，苏醒需等待。有机硅花费修复放缓，终端苏醒需要工夫，但二三季度新增产能渐渐投产。多晶硅终端需要旺盛，耗硅花费坚持景气。铝合金刚需补库，并受终端需要颓势影响，压抑铝合金花费推销。
●行情瞻望：长期来看，在供给宽松且高库存的格式之下，下行压力较大，价钱重心下移。短工夫内，若需要苏醒得到验证，价钱支撑点位估计落在东北本钱线16000元/吨左右，进入区间震荡，反之行情将持续坚持弱势，持续下探丰水期整年本钱线15000元/吨关隘。
●投资战略：慎重观望。
风险点：新疆扩产超预期，卑鄙需要苏醒不力
一、行情走势
近期产业硅价钱行情低迷，连续下行，从春节后高位18720元/吨，下跌至3月16日收盘16290元/吨，跌幅达13%。贴水方面不断缩小，不通氧553#（华东）从贴水1240元/吨上升至今朝升水110元/吨，通氧553#（华东）现货从贴水890元/吨涨至升水610元/吨，421#（华东）从贴水1540元/吨升至贴水490元/吨。
图表1 产业硅期货和现货行情
材料根源：SMM、金瑞期货
图表2 现货升贴水
材料根源：SMM、金瑞期货
二、供给端：利润缩窄，产量坚持宽松
1、低价触及高本钱产能，且令产能出现压缩
以后处于春冬季节，水电供给不充沛，四川电力价钱平均0.61元/千瓦时，云南电力价钱0.51元/千瓦时。按测算，产业硅云南地域本钱与价钱根本持平，四川本钱较高，部分企业已经本钱倒挂赔本花费。新疆不依赖水电，电力价钱0.32元/千瓦时，花费本钱较低，利润空间仍存1550元/吨左右，硅企调价空间大。
按2023年产业硅产能散布看，新疆产能占比38%，云南占比19%，四川占比12%。东北地域本钱支撑情绪较强，但产能占比较小，叠加新疆波动增产趋势，单单东北地域的挺价意愿对全体硅价的影响程度稍弱。
图表3 云南553#本钱利润
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图表4 四川553#本钱利润
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图表5 新疆553#本钱利润
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图表6 2023年天下产业硅产能散布
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2、利润缩窄，供给结构分解但全体宽松
在上文中，天下三大产区利润均有缩窄的状况，四川本钱倒挂状况较为严重，云南本钱接近价钱，利润几近于0，新疆则利润状况较为可观。从2022年11月进入枯水期后，利润渐渐缩窄，对东北产区存在供给挤出的效应，四川完工率从22年11月的65.9%降低至22%，云南完工率从63%跌至39%，新疆完工率从52.7%升至74%，天下完工率则从64%小幅降低至63%。
新疆完工率下行主要是利润空间较大，花费动力较足，另外新疆新增产能较多，开炉数增多，增产趋势较强。而东北地域出于电力供给紧张和本钱思索，减产较多，供给挤出效应大。但这部分缺口由新疆等北方产区供给掩盖，全体供给呈现出波动的局面，天下完工率变化幅度较平稳。
思索今朝逐步进入丰水期，水电本钱还会进一步降低，东北花费本钱将会降低，天下完工状况渐渐好转，产量坚持增加，估计今年供需格式仍为过剩。
图表7 产业硅各地域完工率
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图表8 主产区电价季节性变动
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图表9 主产区月度产量
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图表10 产业硅三地社会库存
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3、新增产能南北不均，会合第二、三季度投产
2023年新增产能约126.5万吨，假如按照以后的利润前提和完工率来测算，总产量比去年可新增约71.2万吨的产量，产量新增非常可观，估计明年的产业硅产量将会达到约421.7万吨。
具体的新增产能散布在新疆、云南、内蒙古、甘肃和青海等地域，除了云南是东北地域，其余都在西北和华北地域等不依赖水电的花费区。产能投放工夫主要会合在第二和第三季度，估计未来年中和年末产量将会逐步添加，供给持续坚持宽松的格式。
图表11 产业硅年度产量和同比
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图表12 2023年产业硅新增产能地域散布
数据根源：SMM、金瑞期货
表格1 产业硅新增产能投放状况（单位：万吨）
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三、需要端：整体需要普通，苏醒需等待
1、有机硅花费修复放缓，终端苏醒不及预期
今朝有机硅花费苏醒减弱，需要表现普通。春节后房地产复工和疫情放开，订单数添加，价钱下行，完工状况好转，动员添加对产业硅的需要，可是今朝来看，终端建筑装饰行业苏醒不力，节奏放缓，卑鄙交易慎重，有机硅行业指数渐渐下行。未来关注建筑装饰的需要苏醒节奏对产业硅的需要影响。
图表13 有机硅DMC价钱
材料根源：Wind，SMM、金瑞期货
图表14 有机硅行业指数
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图表15 终端建筑装饰行业指数下跌停滞
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图表16 房地产终端行业苏醒放缓
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短工夫内，有机硅新增产能较少。2023年有机硅单体的新增规划产能为225万吨，乐观估计实际投产工夫主要会合第二、三季度，假如行业本钱倒挂的情形再次发生，实际产能投产将会持续推迟。
表格2 有机硅2023年新增产能投产状况
数据根源：SMM，金瑞期货
2、多晶硅终端需要旺盛，耗硅量坚持景气
多晶硅方面，终端光伏产业需要坚持高增加，估计2023年我国光伏装机需要110GW，同比增加22%，全球光伏装机需要330GW，同比添加42%。23年1月我国组件产量约为29.1GW，环比12月下跌8.58%，多个终端项目招标，叠加组件企业主动提产补库，拉动上游需要。23年2月的多晶硅产量约10.28万吨，环比减少1.56%，同比添加100.4%。估计23年一季度的我国多晶硅月均产量是10.5万吨左右，并且一、二季度还有新的产能投产。终端的需要有望动员多晶硅产量短工夫内持续坚持增加。
另外，多晶硅价钱反弹到200元附近，硅企的利润在80多元/千克，花费动力依然存在，全体完工率坚持高位，对产业硅需要坚持景气。
图表17 多晶硅产量及同比
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图表18 中国组件产量（GW）
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图表19 我国光伏新增装机量及同比（GW，%）
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图表20 全球光伏新增装机量及同比（GW，%）
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多晶硅过去几年一直供小于求，直到2022年供需根本平衡，供给紧缺的情形开始缓解。2023年多晶硅新增规划产能126万吨，投产会合在二、三季度，在以后多晶硅利润可观的状况下，按照今朝完工率来计算耗硅量，2023年对产业硅的总需要持续高增加。
表格3 多晶硅2023年新增产能投放状况
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3、铝合金行业刚需补库，新能源终端需要显颓势
铝合金方面，坚持刚需推销。春节后卑鄙需要端释放不足，回暖不及预期，完工率未完全恢复到正常水平，原生和再生铝合金完工率仅有40%左右，市场成交普通，铝合金价钱弱势下行。
终端方面，汽车行业略显颓势，压抑铝合金花费需要。新能源汽车产销同比放缓，卑鄙推销慎重，2月产销量稍微改善，但汽车端库存较多，产业链情绪不佳。对于近期汽车行业的降价促销活动，汽车销量或将添加，可是对铝合金行业的需要拉动仍有待观察。
图表21 铝合金A356价钱走势
材料根源：Wind，SMM、金瑞期货
图表22 铝合金完工率
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图表23 铝合金月度产量
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图表24 终端新能源汽车产销量
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四、行情瞻望和战略
瞻望后市，供给端估计依然坚持充裕，因为北方新增产量能掩盖东北地域产量缺口，即使四川本钱倒挂持续坚持停工状态。而且进入春季，水电状况相对缓和，东北地域完工也会小幅回升，叠加三地社会库存依然坚持12万吨以上，去库压力依然存在。
需要端今朝全体花费普通，可是短工夫存在苏醒可能性，重要变量在于有机硅和铝合金的苏醒，假若政策对房地产建筑装饰和新能源汽车有相应的支撑倾斜，新增产量将对动员产业硅需要下跌。思索到今朝进入到传统“金三银四”旺季，叠加“两会”后政府对房地产和新能源汽车的可能政策扶持力度，估计短工夫内后市有望迎来花费苏醒，四五月供需小幅紧缺，或动员硅价钱短工夫下跌，支撑点在16000元/吨左右（思索进入第二季度本钱小幅降低，东北本钱线位于此）。假如卑鄙需要苏醒未达到预期，价钱可能再次下探至夏季丰水期本钱价，届时支撑点位处于整年最低本钱15000元/吨左右。
整体而言，长期来看，在供给宽松且高库存的格式之下，下行压力较大，进入丰水期，价钱重心下移。而短工夫之内，需要存在苏醒预期，若苏醒得到验证，价钱支撑点位估计落在东北本钱线，进入区间震荡，反之行情将持续坚持弱势，持续下探丰水期整年本钱线15000元/吨关隘。
投资战略：慎重观望。
风险点：新疆扩产超预期，卑鄙需要苏醒不力。
表格4 2023年产业硅季度供需平衡表
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